人民的名义现实版：银行成高利贷帮凶甚至合谋

　　规模突破千亿，资金热捧科创债ETF

　　继基准做市信用债ETF之后，债券ETF市场又有爆款。

　　据Wind统计，首批10只科创债ETF上市后的第5个交易日(7月23日)，其总规模迅速突破千亿元大关；7月24日，该类ETF的规模继续增长，达到1010.86亿元。目前，在创新产品的助攻下，整个债券ETF市场规模已突破5000亿元。

　　受访人士向21世纪经济报道记者指出，科创债ETF和基准做市信用债(公司债)ETF的爆发体现了机构对透明、低成本、较高流动性配置工具的迫切需求，债券指数化投资进入黄金期。

　　不过，需要注意的是，规模激增可能暗藏风险，当前应关注交易的拥挤度，以及ETF的折溢价估值指标。

　　科创债ETF吸引力何在？

　　在监管“强化股债联动服务科技创新的优势”背景下，首批10只科创债ETF于7月10日集中成立，并在7月17日同时上市。上市后，这类创新ETF交投活跃，备受资金青睐。

　　Wind数据显示，7月17日—7月24日的6个交易日，首批10只科创债ETF的成交额分别达到809.11亿元、1021.12亿元、789.09亿元、1061.26亿元、478.41亿元、614.99亿元；区间合计净流入资金规模达到722.78亿元。

　　截至7月24日，首批10只科创债ETF的规模合计为1010.86亿元。

　　其中，科创债ETF华夏、科创债ETF嘉实、科创债ETF富国、科创债ETF鹏华、科创债ETF招商的规模均达到100亿元以上。

　　从产品本身来看，首批10只科创债ETF跟踪的指数有所不同，具体包括：中证AAA科技创新公司债指数、上证AAA科技创新公司债指数，深证AAA科技创新公司债指数。

　　这些指数定位于挖掘高信用等级、具有科创标签的公司债。例如，科创债ETF广发跟踪的上证AAA科技创新公司债指数，不仅要求债券主体的公开评级为AAA，还额外引入了“隐含评级AA+及以上”的市场标准。

　　在业内人士看来，科创债ETF之所以在短期内吸引了大量资金，有多方面的原因。

　　“科创债ETF在设计上采用了T+0交易机制、实物申赎模式支持实物债券与ETF份额互换、做市商报价制度，这显著提升了交易灵活性和套利机会。上市首日部分产品换手率高达6倍，流动性远超普通债券基金。同时，在‘资产荒’的背景下，科创债具备票息优势，契合当下配置需求。此外，在政策红利支撑下，也填补了对于高评级科创债的市场空白，在上市前就获得机构的超额认购。”优美利投资总经理贺金龙向21世纪经济报道记者指出。

　　格上基金研究员蒋睿也表示，监管层持续推动科创债市场发展，科创债ETF作为跟踪这类债券的标准化工具取得了政策敏感机构的青睐，短期内形成资金集中流入。

　　“债市‘资产荒’行情未得到缓解，科创债ETF的创设推动抢券行情使得科创债利差大幅压缩，带来了一定投资机会。并且，科创债ETF兼具债券的稳健性与ETF的便捷性，比如可在交易所实时交易，申赎灵活、费率低于主动管理型债券基金，可满足机构投资者的配置需求。”蒋睿表示。

　　排排网财富公募产品运营曾方芳认为，政策面持续加码科创债发展，为市场注入确定性预期。

　　曾方芳表示，在当前债券市场超额收益机会日趋稀缺的环境下，高性价比的被动型工具的吸引力进一步提升。并且，作为国家创新驱动发展战略的重要融资载体，科创债发行主体多为处于关键技术攻关阶段的科技型企业，随着其研发成果的产业化落地，将有望持续增厚ETF净值表现，这进一步强化了资金的配置意愿。此外，市场容量充裕也是科创债ETF具备的吸引力之一。其标的指数覆盖沪深两市，样本空间广阔，成分券规模可达万亿级别，为投资者提供了充足的流动性支持。

　　信用债ETF持续扩容

　　在科创债ETF上市之前，首批8只基准做市信用债(公司债)ETF为吸金主力。

　　基准做市信用债(公司债)ETF也是创新品种，于今年1月底至2月初陆续上市。据Wind统计，截至7月24日，首批8只基准做市信用债(公司债)的单只规模均超过100亿元，总规模合计达到1317.6亿元。

　　其中，公司债ETF易方达、华夏信用债ETF、南方上证公司债ETF的规模分别超过200亿元。

　　此外，较早成立的3只信用债ETF：平安公司债ETF、海富通短融ETF、海富通城投债ETF的规模也都达到200亿元以上；加上首批8只基准做市信用债(公司债)，这11只信用债ETF的规模合计为2299.12亿元。

　　值得一提的是，科创债ETF、基准做市信用债(公司债)ETF的推出，带来了重要增量，也改变了债券ETF市场格局。

　　Wind数据显示，截至2024年末，市场上只有20只债券ETF产品，并以利率债ETF为主，信用债ETF仅有3只。截至今年7月24日，债券ETF产品数量增加至39只，其中包括21只信用债ETF。目前，债券ETF总规模达到5075.30亿元，较2024年底的规模增长了近2倍。

　　此外，从发展定位来看，有业内人士指出，当前境内债券ETF市场正式迈入支持“硬科技”发展新阶段。

　　信用债ETF“高歌猛进”的背后，谁是主要“推手”？

　　贺金龙谈道，国内债券型基金中被动型产品占比仅15%，而债券ETF占比则更低，远低于发达国家市场。科创债ETF和基准做市信用债(公司债)ETF的爆发表明机构对透明、低成本、较高流动性配置工具的迫切需求，债券指数化投资进入黄金期。

　　“上述标的目前以机构投资者为主，银行、信托、险资是主力，ETF的高流动性也满足一些机构的交易型需求。目前多只信用债ETF被纳入交易所质押库，支持投资者质押融资，进一步吸引追求收益增强的资金涌入。”贺金龙透露。

　　不过，对于投资者而言，随着科创债ETF规模激增，需要注意防范一些风险。

　　贺金龙建议，首先，应关注交易的拥挤度，以及ETF的折溢价估值指标。其次，需要注意ETF申赎机制可能放大债市波动，若有集中赎回行情，变现底层债券可能会遇到流动性问题。

　　蒋睿表示，截至2025年6月末，我国科创债已发行3157只，发行规模达32675亿元，存续债券2259只，债券余额24455亿元。按照当前的科创债市场规模来看，当前科创债ETF规模还算健康。

　　蒋睿进一步分析称，鉴于当前科创债发行主体以中央国企为主，信用风险尚且可控，但利率风险不容忽视。并且，科创债ETF的持有者结构需要重点关注，灵活的交易制度也可能因投资者行为一致性较强导致“流动性挤兑”。另外，要注意潜在的高溢价率风险。